> 数据图表请问一下主权避险资产的裂缝？——黄金非主权避险属性的显性化
2025-5-1主权避险资产的裂缝？——黄金非主权避险属性的显性化◆ 近年来黄金上涨的众多宏观解释因素之一在于将黄金视作美国“金融+债务”扩张下对“美元信用”稀释的替代资产，在此逻辑下多个国家战略性多元化外汇储备，增持黄金并减持美元资产，赋予了黄金近年来上涨行情的“宏大叙事”。但是，以上逻辑长期以来往往缺乏“实感”，尤其难以在客观数据和资产联动中寻找到与黄金价格确切的对应，对金价上涨的解释力度“务虚”大过“务实”。而在混乱的特朗普2.0政府下，黄金代替对“美元信用资产”的实感急剧增强，尤其是在4月7日后美债市场剧烈变动，恰恰成为近期黄金上涨的起点——4月7日MOVEindex走高至137，为2023年10月（10Y美债5.0%）以来新高；10Y美债大幅下跌，日度利率上涨幅度创2022年9月（lizTruss-Gilts危机）新高，黄金10个交易日上涨了超540美元。4月7日黄金大幅反弹并快速创下新高，彼时MOVE Index攀升，10Y美债日度跌幅创2022以来新高◆ 当美债作为主权性避险资产在风险资产普遍下跌的环境下无法提供避险效果，黄金的超主权避险效用被市场强化，构成黄金价格上涨斜率抬升的驱动。也意味着黄金短期上涨动能的持续性，依赖于美债作为“美元信主权避险资产”是继续高波动荡还是能够企稳。那么，有必要深究当前美债市场的动荡来源以及近期下跌的具体驱动。“美债信用危机”是一种情绪叙事？还是正在发生的事实？Special report on Guotai Junan Futures2424Wind， 彭 博 ， 国 泰 君 安 期 货 研 究资 料 来 源 ：资料来源：Wind，彭博，国泰君安期货研究 
