> 数据图表想关注一下短期关注流动性风险，后逢高空介入
2025-5-1短期关注流动性风险，后逢高空介入◆ 我们的观点：基于锌元素过剩格局，2025年锌价或前高后低。预估后续沪锌主要运行区间为20000-23500元/吨，伦锌主要运行区间为2400-2700美元/吨。◆ 我们的逻辑：供应侧矛盾将继续主导价格。随着锌矿供应显著增加（预计Q2），同时TC回升进一步修复炼厂利润，锌锭供应压力体现，价格高位回落的逻辑更顺畅。但是，短期内库存偏低、持仓库存比偏高，需要关注可能发生的流动性风险，风险释放后介入空头头寸。◆ 投资展望：单边以逢高空思路为主，或买入看跌期权、卖看涨；当下位置可关注偏远月的跨期反套与下半年的正套建仓；内外层面：当下给出内外正套盈亏比，可中期维度持有。当进口亏损较大时，反过来以内外反套为主，基于国内需要元素进口叠加趋势空时伦锌波动率更大。数据来源：Wind、同花顺iFind、SMM、国泰君安期货研究所Special report on Guotai Junan Futures5858中国（万吨）年度2025E202420232022202120202019201820172016产量yoy储备投放进口出口净进口yoy供应yoy需求yoy平衡6526196606066096105845335465465.33%-6.21%8.95%-0.49%-0.16%4.45%9.57%-2.38%0.00%-1.27%1830.044.638.07.943.454.160.571.567.542.40.71.20.98.10.52.96.22.21.52.129.343.337.1-0.242.951.254.469.366.040.335.67%16.70%-21892.97%-100.40%-16.25%-5.82%-21.60%5.06%63.75%-9.92%6826636976066706616386026125862.86%-4.99%15.11%-9.56%1.31%3.58%5.98%-1.58%4.38%-1.91%6736726956176766606436216185890.15%-3.30%12.71%-8.86%2.53%2.67%3.45%0.56%4.96%0.71%8.57-9.402.47-10.71-6.571.46-4.20-18.81-5.70-2.20
