> 数据图表如何了解2026 年四种情景下各原料使用量预估2025-6-458.75%与 41.25%。然而考虑到不同类型的 RIN 可在上交证明完成掺混义务量时相互嵌套的特性，而生物质柴油生成的 D4 RIN 往往会被用来完成先进生物燃料与可再生燃料总量的掺混义务，EPA 预计在本提案拟议的可再生燃料掺混义务量下，2026 年生物质柴油掺混量可达到 68.3 亿加仑，较 2025 年调整后的 42.4 亿加仑增加了 25.9 亿加仑，对应约 900 万吨原料。由于目前 2025 年美国对于各原料的使用数量仍具有较大不确定性，且 2025 年实际生成的 BBD RINs 数量预计高于 EPA 规定的掺混量，故我们以 2024 年为基准，对不同情况下 2026 年美国豆油的需求进行大致预测。根据 EPA 数据，2024 年美国生物质柴油RINs 生成数量为 93.06 亿加仑 RIN（57.56 亿加仑），其中国内生成数量为 78.51 亿加仑RIN（48.49 亿加仑）。全部 BBD RIN 转化为生柴原料约为 1972 万吨，其中直接进口生物柴油对应的原料数量为 295 万吨，国内生产对应的原料约为 1677 万吨。在国内生产的原料消耗中，豆油（全部为美国本土生产）约 601 万吨、菜油约 218 万吨（全部为进口菜油）、废弃食用油（UCO）约 337 万吨（其中进口 UCO 约 262 万吨）、牛油约325 万吨（其中进口牛油约 87 万吨）、玉米油约 196 万吨（全部为美国本土生产）。在此基础上，我们将 2026 年 RVO 情况下的各原料增量与 2024 年进行对比。在这里，我们划分为了 4 种情景。在 EPA 的官方提案文件中，除了提出了 EPA 官方规定的 2026 年与 2027 年的掺混义务，还在给出了在考虑 RIN 嵌套规则的情况下，各类燃料类型的掺混量预测，其中 2026 年 BBD 的掺混量为 68.3 亿加仑。随后，我们在上述两种情况下又假设了两种情景，即按照 EPA 提案中规定的掺混量（RIN 转化系数为 1.27，本土原料占比 58.75%，进口原料进口生柴占比 41.25%）与全部使用美国本土原料（RIN 转化系数为 1.6）的掺混量。如图表 3 所示，在四种情形下，美国豆油的需求量分别为 657万吨、1066 万吨、911 万吨与 1409 万吨，若上述增量均通过美豆压榨实现，相较于2024 年新增美豆压榨需求约为 280 万吨、2325 万吨、1550 万吨与 4040 万吨。可以发现，若全部使用美国本土原料，虽然总掺混体积有所下降，但对于豆油的需求却飙升。然而在当前 45Z 税收抵免政策下，补贴获取方变为了国内生产商，即所有进口的生物柴油均无法获取相应的补贴，并且进口 UCO 也被排除在可获取补贴的原料类型之外。进口菜油虽然在补贴范围内，但是由于其碳强度值过高，无法在新的计算规则下获取补贴，我们对于美国在 45Z 政策下对于进口原料的使用量表示存疑。若最终 45Z政策以当前的规则落地，我们认为即便存在直接进口的生物柴油或进口原料的使用，数量也将出现断崖式的下跌，预计较难达到转化系数 1.27 下的比例，豆油仍将是补充缺口的主要原料来源。而关于其余两种美国本土原料玉米油和牛油，在 45Z 政策下可以获取比豆油更高的补贴，但我们并未给予它们需求增量，主要的原因在于产能问题。根据 USDA 数据，2024 年美国玉米油毛油与牛油产量分别为 81 万吨与 176 万吨，而 2024 年用于生产生物质柴油的玉米油与牛油数量分别为 196 万吨与 238 万吨，二者都处于供不应求的状态，若想进一步增加需求存在一定的难度。东证期货健康医疗
