> 数据图表如何看待近期主要宏观经济数据25-8-W32025-8-1近期主要宏观经济数据25-8-W3◆ 金融数据方面，7月份信贷小月居民当月新增短贷和中长期贷款均负增长，由于政府债发行量支撑社融继续增长。当前数据反映地产端压力仍然比较大，财政发力是对冲地产周期性下行的核心力量，居民端加杠杆力量薄弱。另外，15日发布的宏观经济数据全面回落，其中固定资产投资、社零、工增均大幅回落，失业率上升0.2pcts。该份数据怎么看？从前值和预期比较看7月份数据回落较多且超出了市场预期，原因可能受到反内卷节奏偏快以及财政补贴节奏放缓影响。那么政策层面怎么做，是否要出手强刺激以及干预反内卷？从政策顺序来看，政治局会议刚开过去2周，二季度央行货政例会在通胀表述部分引用了中央财经委表述，其政策传达的信号是明确方向。因此，从政策角度看，面对下半年首份经济数据回落便采取强刺激措施，以及干预反内卷概率不大。换一个角度看，外部环境的后续外需一旦下降那也是不得不应对，与其被动不如主动，所以后边推进反内卷的方向应该是不会动摇的，承受一定的总量收缩应该在决策层政策设计的考虑中。特别是今年上半年经济总量超额完成目标更是推进反内卷的基础。因此，我们结论倾向于政策容忍度比较大，反内卷进程将继续推进，资产分化但反内卷供给侧改革的主线依然清晰。◆ 海外方面，当周美国公布通胀数据，CPI为降息增加不少概率，但是PPI数据发布后降息预期又有所回落。周五发布的密歇根消费者信心指数也明显回落，经济数据整体指向美国经济韧性松动。但是由于当前美国白宫政府部门对于美联储货币政策干扰加大，市场对于未来降息交易不得不考虑市场因素和政策因素。我们结论倾向于9月份美联储降息概率比较大，尽管美国经济数据走弱，但是降息前市场交易逻辑主线仍将是交易降息，市场风险偏好增加美元走弱，衰退逻辑较大概率搁置降息后。数据来源：华尔街见闻、金十数据，WIND，CME，中泰期货研究所中泰期货能源矿产
