> 数据图表咨询下各位8 月 PMI 维持在荣枯线以下（%）2025-9-2制造业PMI连续五月低于荣枯线。8月31日，统计局数据显示，8月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.4%、50.3%和50.5% ，比上月上升0.1、0.2和0.3pct，三大指数均有所回升，我国经济景气水平总体继续保持扩张，但制造业PMI连续5个月低于荣枯线。其中五大指数中生产、新订单、新出口订单分别为50.8%、49.5%以及47.2%，较7月小幅反弹。8月制造业动能指标（新订单-产成品库存）小幅反弹至2.7%，显示关税效应对于企业产能扩张影响逐步收敛。同时体现真实需求的新订单-在手订单小幅再度回落至4%，再度显示三季度内需后劲依旧不足。值得注意的是，8月份，非制造业商务活动指数为50.3%，比上月反弹0.2pct。其中建筑业商务活动指数为49.1%，比上月下降1.5pct，尽管7月政治局会议未提及房地产，但8月国务院全体会议明确，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，结合城市更新推进城中村和危旧房改造，多管齐下释放改善性需求。除了建筑业以外，8月服务业指数基本维持稳定，比上月反弹0.5pct至50.5%。我们认为8月受高温天气影响，上游生产以及居民线下需求或受到一定影响。库存方面，8月产成品库存指数再度回落0.6pct至46.8%，原材料库存指数较上月小幅反弹至48%，或反映“两新”政策下此前去库周期阶段性结束。价格方面，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.3%和49.1%，均较上月明显反弹，可能与此前特朗普关税政策拉动钢铁和有色价格以及7月政治局再度明确治理企业无序竞争有关，CRB商品指数7月也环比反弹0.86%。8月国务院全体会议再度强调，巩固拓展经济回升向好势头，努力完成全年经济社会发展目标任务。上半年经济数据整体向好下，今年达成5%压力不大，但随着7、8两月PMI持续低迷，后续政策提效托底增长预期或强化。我们预计三季度后政策或将更有灵活性，积极识变应变求变，在激烈国际竞争中赢得主动，推动事关中国式现代化全局的战略任务取得重大突破。天风证券公共服务
