> 数据图表怎样理解24 年 11 月新增人民币贷款规模同比降幅扩大2025-1-3年 12 月 300 城经营性土地成交规模环比上升 132%，同比下降 17%，降幅较 11 月略有走阔。但考虑 24 年 11 月政府性基金收入进度仅 59.8%，明显低于往年同期水平，我们认为在前期进度偏缓的状态下，临近 24 年末财政收入征缴可能加速，我们预计 24 年 12 月政府性基金收入同比小幅增长 1.2%至 1.90 万亿，则 24 年 12 月广义财政收入约 3.79 万亿。财政支出方面，24 年 11 月一般公共预算支出同比增长 3.8%，较 10 月下行 6.6pct，各财政支出分项同比增速均较 10 月有所回落，但单月进度 8.3%，仍高于往年同期。考虑财政部此前表态 Q4 将中央企业利润上缴以及特殊再融资债发行补充地方综合财力，有望支撑年末财政支出进一步发力，我们预计 24 年 12月一般公共预算支出可能加速，同比上升 7.6%至 3.89 万亿。24 年 11 月政府性基金支出同比增速 6.3%，较 10月大幅下降 41.6pct，这主要是受到 10 月以后新增专项债发行大幅放缓的影响，但绝对规模仍然不低，年末政府性基金支出仍有望提速，我们预计 24 年 12 月政府性基金支出或同比增加 17%至 2.12 万亿，则 24 年 12 月广义财政支出或约 6.01 万亿。综合来看，24 年 12 月广义财政赤字或约 2.22 亿，赤字规模处于往年同期偏高水平。考虑 24 年 12 月政府债净供给规模与部分特殊再融资债、置换债支出后，我们预计 24 年 12 月政府存款或环比下降约 1.52 万亿元，降幅高于往年同期，成为流动性的重要补充因素。 缴准方面，24 年 11 月人民币贷款新增 5800 亿元，较去年同期少增 5100 亿元，地方化债对企业部门的信贷增长产生明显扰动。24 年 12 月中上旬票据利率震荡回落，下旬迅速回升但月末再度回落，而绝对水平仍然偏低，或指向信贷投放仍未得到明显改善，我们预计 24 年 12 月新增人民币信贷或约 8500 亿，同比少增约 3200 亿元。在考虑扣除非银存款、政府存款等因素影响后，我们预计 24 年 12 月缴准基数环比上升约 400 亿，按照 6.6%的法定准备金率计算，缴准规模或将增加约 30 亿元，对流动性的影响十分有限。信达证券金融地产
