> 数据图表你知道货币政策对流动性的相关表述2025-1-3在 24 年末的重要会议上货币政策基调在 2010 年以来首次调整为“适度宽松”，中央经济工作会议直接提到了降准降息，并将流动性的表述调整为“保持流动性充裕”。而上一次提到“流动性充裕”的表述发生在 2009 年，R007 在相当长的一段时间内维持在 1%左右，因此这样的表述或许意味着央行在 2025 年可能阶段性地从流动性结构性短缺的管理模式转向流动性充裕，在降息的同时通过降准等方式使准备金处于过剩状态，进而推动资金利率阶段性降至政策利率之下，传递了较强的宽松信号。24 年 12 月的政治局会议与中央经济工作会议对于货币政策的表述进行了调整，在 2010 年以来首次将货币政策基调从“稳健”调整为“适度宽松”，同时特别提到“适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平的预期目标相匹配”。在中央经济工作会议中直接提到了降准降息，这意味着其在 2025 年的确定性更强、空间更大。而保持流动性充裕，删去了“合理”二字，这是 2018 年 Q2 以来的首次调整，更是 2009 年 Q1 以来首次提到流动性充裕的表态。事实上，在 2009 年 Q1 提到“流动性充裕”后，R007 中枢一度降至 1%附近，并维持了超过半年的时间，而在 2009 年 Q3 将相关表述调整为“保持银行体系流动性及货币市场利率水平的合理适度”后，资金利率中枢才显著抬升。因此，从这些表述变化来看，央行在 2025 年的部分阶段也有可能重复 2008 年 11 月至 2009年 6 月的操作，阶段性从“流动性结构性短缺”的管理模式转向“流动性充裕”的管理模式，在降息的同时，通过降准等方式使准备金处于过剩状态，进而推动资金利率降至政策利率之下，传递了较强的宽松信号。信达证券金融地产
