> 数据图表想问下各位网友1 月货币发行季节性上升2025-1-3展望 1 月，春节前的现金漏出或将推动货币发行上升 1.76 万亿外汇占款的变动可能与此前数据大致相当，约在 300 亿左右考虑春节时点靠前，节前财政集中投放可能缓释 1 月缴税规模较高的影响，叠加政府债净融资较 24 年 12 月明显放缓，置换债有望加速支出，我们预计 1 月政府存款环比增加约 3700 亿元，明显低于往年同期水平此外，1 月作为信贷投放大月，缴准规模可能季节性增加，或将回笼资金约 2600 亿元，但这可能仍将低于过去几年。公开市场方面，我们预计 1 月末逆回购余额或上升至约 1 万亿，对应净投放逆回购约 3500 亿元MLF 净回笼约 4950 亿，PSL 净回笼约 800 亿，此外央行可能继续开展 8000 亿元买断式逆回购操作补充流动性我们假设 1 月 PSL 净归还规模约 800 亿元，同时假设 24 年 11、12 月央行对其他存款性公司债权的高增可能在 1 月消退，综合这些因素我们预计 1 月央行对其他存款性公司债权环比或将上升约 700 亿。即便假设 1 月央行买卖国债净投放流动性 2000 亿，央行相较于以往春节前资金的规模似乎仍然不足。我们预计春节前央行仍可能以降准的形式对冲外生因素的扰动，同时也对冲一部分节后买断式逆回购的到期，这有望释放约 1.1 万亿流动性。综合来看，我们预计 1 月超储率约 1.5%，较 24 年 12 月下行 0.3pct，与 2020 年同期大致相当。 1 月货币发行或增加约 1.75 万亿，是流动性的最主要拖累因素。从货币发行的角度看，春节前居民取现需求大幅增加，而春节后现金又逐步回流银行体系，参考春节时间接近的 2017 年、2020 年和 2022 年，我们预计 1 月货币发行或增加约 1.75 万亿，是流动性的最主要拖累因素。 美联储 24 年 12 月议息会议显示其对 2025 年降息的节奏更加谨慎，点阵图显示全年仅降息 2 次，降息预期转鹰以及特朗普上台后全球经济增长的不确定性加剧，有可能对我国出口产生影响并对于汇率带来一定波动。但考虑国内宏观政策仍在不断落地，2024 年四季度央行货币政策例会提出“坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，我们预计人民币大幅贬值的空间也将受限，1 月外汇占款或仍然小幅下降300 亿元左右，对流动性影响较为有限。信达证券金融地产
