我想了解一下3 月物价未体现对等关税影响（%）

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我想了解一下3 月物价未体现对等关税影响（%）

2025-4-2

特朗普“对等关税”经历多番调整。自特朗普 4 月 2 日宣布对多国征收“对等关税” 后，不到十天以来其关税政策经历多次调整。4 月 8 日特朗普宣布将对药品征收关税，特朗普表示，美国并不生产自己的药品和其他改善健康的产品。美国支付药品的价格往往比有药品生产的国家高出很多倍。4 月 10 日，特朗普团队突然宣布对 75 个国家实施 90 天“对等关税”豁免，维持最低关税税率为 10%，同时对特定行业继续征收关税，同时暗示未来可能会征收更多。对华关税方面，由于中国反制，白宫于 4 月 10 日确认中国输美产品将面临 145% 关税，4 月 11 日，国务院关税税则委员会发布公告，调整对原产于美国的进口商品加征关税至 125%。当地时间 4 月 11 日深夜，美国海关与边境保护局发布公告称，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的 125%所谓“对等关税”范围内。但 4 月 14 日特朗普表示，并没有宣布任何“关税豁免”。它们只是被归入了不同的关税“类别”，整体来看关税新政仍处于混乱期。政策简评：我们在此前报告（特朗普变革，2025 年 2 月 12 日）中曾提到，目前关税政策反复无常或是为了在国内政治和国际关系之间寻求一条更可控的路径：一方面，对内继续巩固“关税强硬派”基础选民的认同，保持其对制造业与经济安全的重视形象另一方面，又为实际落实预留空间，防止在上任初期过度激化市场和盟友的反弹，给自己留出灵活谈判的筹码，但整体而言关税依旧是未来特朗普政府与其他经济体博弈的核心工具。近期特朗普关税政策引发美债和美股巨幅震荡，美国芝加哥大学政治学教授罗伯特古洛蒂直言，这是由于关税政策引发的连锁动荡“已触及美政府领导层的痛点”。美国经济学家贾里德伯恩斯坦更是揭示其深层逻辑，表示豁免部分电子产品关税是因为特朗普政府开始意识到关税对现实的冲击。近期国务院发布的关于中美经贸关系若干问题的中方立场中明确，近年来美单边主义、保护主义抬头，严重干扰中美正常经贸合作。这些以关税等为威胁、要挟的限制措施是错上加错，再次暴露了美方典型的单边主义、霸凌主义本质，既违背市场经济规律，更与多边主义背道而驰，将对中美经贸关系产生严重影响。中方已根据国际法基本原则和法律法规，采取必要反制措施。我们认为目前特朗普团队关税政策可能遭遇部分华尔街以及产业资本的阻力，但 90 天暂缓征税期后仍有升级可能。3月CPI未体现特朗普“关税冲击”。当地时间4月10日，美国劳工部公布的数据显示，美国3月CPI通胀全线低于预期。具体数据显示，美国3月未季调CPI年率为2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预期的2.6% 。美国3月季调后CPI月率为-0.1%，意外录得负值，创2020年5月以来最低水平，远低于0.1%的市场预期。剔除食品和能源成本的核心CPI同比2.8%，连续第二个月回落，创2021年3月以来最低水平，预期值为3.0%。美国3月季调后核心CPI月率为0.1%，创2024年6月以来新低，预期值为0.3% 。在CPI数据公布后，交易员加大对美联储降息的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息，且预期在年底前降息100个基点。政策简评：3 月物价数据中，占 CPI 权重约三分之一的住房成本小幅上升 0.2%，与去年 6月持平，为 2022 年 8 月以来的最低水平。数据显示能源价格全面回落，其中汽油价格下跌了 6.3%，燃料油价格下跌 4.2%。二手车价格下跌 0.7%，机票价格下跌 5.3%，医疗保健价格增长 0.2%。4 月 11 日公布的 PPI 显示，3 月 PPI 环比下降 0.4%，创下自 2023年 10 月以来最大跌幅，主要受能源成本下降的影响。这使得 PPI 的同比增幅降至 2.7% ，创下自 2024 年 9 月以来的新低。3 月份，需求下降超过 70%，归因于商品价格的下降，环比下跌 0.9%。与此同时，服务方面，价格也下降了 0.2%，为 2024 年 7 月以来最大降幅。贸易服务利润率下降 0.7%是主要原因。运输和仓储服务价格下降 0.6%。除去贸易、运输和仓储的服务价格，上涨了 0.1%。但 3 月物价数据是在特朗普宣布 4 月 2 日为“解放日”并出台“对等关税”政策之前的，因此未能有效反映出“对等关税”对后续全球商品价格的影响。我们认为目前联储面临防止通胀上升以及降息对冲“对等关税”带来的衰退危机的两难境地，在物价没有呈现明显向低于 2%目标发展的情况下就业市场或仍旧是美联储近期主要考量。

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