> 数据图表如何了解上周逻辑与观点：债市焦灼源自矛盾尚未共振，中短期关注超长债跨资产对冲逻辑
2025-4-0上周逻辑与观点：债市焦灼源自矛盾尚未共振，中短期关注超长债跨资产对冲逻辑◆ 上周观点与策略：债券市场交易呈现出一定的焦灼态势，这主要是当前债市资产矛盾比较大，且长短维度不一致。从基本面来看，受到关税战影响宏观面预期，市场预期降准、降息在逻辑上并没有硬伤，但是短期经济数据仍然偏强，人民币贷款余额也出现反弹。从资金面看，虽然资金在2月份到达一个偏贵的相对高点，3月份以来也回落当中，但是从央行公开市场操作来看以及官媒的市场引导看，央行仍传达出继续择机态度。并且从未来关税博弈看，通过其他宏观政策阶段性平替降准、降息，并在货币政策方面留有一定余地也并非不逻辑。从估值看，目前从10债和利率互换定价看资产大致隐含了30bp降息。从更为长期的视角看，由于利率曲线平坦化+短债估值相对资金偏贵也就意味着整条利率曲线的估值均偏贵，尽管这里边有大环境的因素，但是债券资产估值贵也是绕不开的问题。综合来看，市场焦灼态需要有标志性的动作进行确认，如果能在基本面、资金面长、短期维度形成共振可能会驱动中期阶段的行情。短期适合看短做短，比如先关注下周市场是否有降准、降息预期差。另外，短线逻辑仍然需要关注的另一个问题是，目前权益类资产护盘态度非常鲜明，但市场成交受到供需关系影响出现持续萎缩，故超长端运行偏强可能有跨资产对冲的逻辑驱动。策略方面：降准降息未超预期情况下，超长端可保持适度乐观。关注降准、降息以及月末政治局会议。数据来源：Wind,CME，中泰期货研究所 
