> 数据图表如何才能3 月广义财政赤字规模高于季节性水平
2025-5-1此外，3 月信贷高增叠加非银存款大幅回落使得缴准规模达到 4373 亿元，高于我们的预期3 月政府存款下降8214 亿元，尽管政府性基金支出回升带动广义财政赤字创下同期新高，这可能反映了专项债的使用进度偏快，但置换债支出节奏仍略低于预期，去年末至今年 3 月置换债已累计发行 3.34 万亿，但同时期仅支出约 2.03 万亿，后续仍有释放空间3 月现金回流约 3800 亿元，外汇占款环比下降 662 亿元，均与我们的预期差别不大。此外，3 月新增信贷规模较高叠加非银存款大幅回落导致缴准基数大幅上升，央行法定存款准备金上升 4373 亿元，高于我们预期的 3063 亿元，这对于流动性带来了拖累。3 月政府存款环比下降 8214 亿元，略低于我们预期的 8798 亿元，政府性基金支出规模较高带动 3 月广义财政赤字规模创下往年同期新高，这可能反映了 Q1 专项债支出进度相对较快而政府存款同广义财政盈余及政府债净缴款之差达到了 5682 亿元，这可能反映了置换债支出的规模。但是从 24 年 11 月至今年 3 月，置换债已累计发行 3.34 万亿，但在这一阶段其累计使用的规模大约仅为 2.03 万亿，使用进度仍然偏缓，3 月的支出规模也低于我们的预期。3 月货币发行和非金融机构存款合计减少约 3800 亿元，3 月外汇占款环比下降 662 亿元，为连续第 12 个月下降，均与我们的预期相差不大。 
