> 数据图表如何解释CPI、核心 CPI 与 PPI 同比2025-6-1上周债市整体偏多，资金通过曲线“凸点”挖掘机会，10 年、30 年国债收益率窄幅震荡，20 年、50 年国债收益率大幅下行。周一，上午 5 月经济数据公布，工业增加值、社零表现超预期，但债市反应不大，A 股上涨，由于次日发行 215 国开新券，市场提前卖出老券，国开老券收益率上行。周二，央行重启国债买卖等预期升温，债市出现抢跑，收益率快速下行。周三，陆家嘴论坛上央行宣布 8 项金融政策，前一日预期落空，叠加部分机构止盈，债市收益率上行。周四，凌晨美联储宣布不降息，A 股低开，上午债市收益率下行，中午官媒报道国补资金将分批下达，收益率小幅上行，下午资金面略收敛，压力测试、大行融出等消息面扰动较多，收益率上行幅度加大，20Y、50Y 国债等品种表现强势。周五，权益偏弱，资金面偏松，债市收益率下行。全周来看，10 年国债、国开活跃券较前一周基本持平，收于 1.64%、1.71%，30 年国债下行 1BP 至 1.84%。作为对比，20、50 年等超长国债品种补涨，较前一周分别下行 6BP、5BP 至 1.87%、1.95%，相对性价比高的曲线“凸点”被一一挖掘。10-1 年期限利差走阔，1 年期 AA信用利差下行，3 年、5 年 AA信用利差上行。 近期，汽车业“反内卷”、价格问题再次引发关注。上一次低物价可追溯至 2014-2015 年，彼时由 PPI 主导价格下行，影响集中在上游行业，CPI、核心 CPI、第三产业平减指数等仍保持相对稳定。而此次是 CPI 与 PPI 均偏低，覆盖更具广谱性，从上游到下游、从二产到三产、从商品到服务均有一定传导，经济量价背离的时间更长。华泰证券金融地产
