> 数据图表请问一下买断式逆回购和 MLF 的关系从替代到相互补充2025-7-51. 二季度货币政策例会印证“价格信号”淡化 6 月 27 日央行发布 2025 年二季度货币政策委员会例会通稿，市场关注的重点是央行在货币政策思路的部分，删去“择机降准降息”的表述，新增“灵活把握政策实施力度和节奏”。我们认为新措辞更偏中性，一方面对应年内第一轮降准降息已经在 5月落地，或要避免市场在短期过度交易双降预期，另一方面，这也符合当下克制使用总量货币政策工具的调控思路。 2025 年央行延续对货币政策框架进行优化，不仅是在宽货币层面相对谨慎，在流动性投放层面，淡化价格信号的方向也较为明确。 自 2024 年中至今，央行在流动性调节思路上持续微调，将政策利率和一般性的流动性投放工具做区分，前者重在引导市场定价，后者重在影响资金供需，平抑过度波动。 起始点是 6 月的陆家嘴论坛上明确 7 天 OMO 利率的政策利率地位，随后央行在 2024 年 7 月下旬的 LPR 报价日调降 OMO 利率 10BP，MLF 的政策色彩淡化。后续央行在 2024 年 10 月启动买断式逆回购，在 2025 年 3 月将MLF 改为多价位投标，思路均是提升调控资金投放成本时的灵活性，通过“不降之降”，“既能投放相对便宜的中长期资金，又能避免释放明确的降息信号”（参见于 3 月 25 日发布的“不降之降”：MLF 投放模式改革解析）。当前在中长期流动性投放上，买断式逆回购和改革后的 MLF 均采用多价格中标的方式，央行倾向“以量定价”，而非直接公开调整中标利率。 央行淡化流动性投放工具的价格信号，保持流动性投放工具的中立性，调整方向是一以贯之的，但在细节处理上也经历了一些调整。2024 年 10 月买断式逆回购启动之后，MLF 的运用被淡化，市场预期买断式逆回购会逐步替代 MLF，但 2025 年 3 月 MLF 经历改革后，买断式逆回购与 MLF 并行的方向逐步明确。国泰海通金融地产
