> 数据图表如何才能存单一级利率的回落相对滞后2025-7-5第一个变化是在降准层面，降准释放资金的机会成本并不低。 历史上降准后资金“量价齐宽”是常态，市场通常会将降准看作是对流动性宽松最有效的直接利好。但我们认为，现阶段降准的利好更加纯粹的偏向数量的一端，对资金价格向下牵引的强度有限。 关键在于当前法定准备金利率依然保持在 1.62%，并未跟随广谱利率调整。相比 1.4%的政策利率，加权利率或在 1.7%附近的买断式逆回购和 MLF，甚至围绕政策利率上行窄幅波动的资金市场利率，降准释放资金的机 会成本并不低。 对银行而言，5 月的 50bp 降准虽然能释放 1 万亿左右的长期资金，但这部分资金的机会成本不低，不管是融出资金还是加配存单，银行都难言有主动降价的动力。这也能够和资金及存单市场的实际表现对应，大行持续加力融出资金，iData 数据中大行资金净融出规模创新高，短资金利率处于低位，但银行主导定价的存单一、二级收益率回落相对滞后， 4.2. 中长期投放定价转为“软连接” 第二个变化是中长期投放定价与政策利率变为“软连接”。 在 2024 年中以前，OMO 利率和 MLF 利率往往会同步调降，这意味着 MLF利率作为央行中长期流动性投放的定价与 OMO 利率紧密相连，OMO 利率作为短资金利率锚，MLF 利率作为长资金利率。如存单利率的锚，二者由短及长的传导关系较为刚性。 但 2024 年中以来，一方面是 MLF 报价与 OMO 报价开始脱钩，另一方面是多价位中标的买断式逆回购在 10 月加入，这意味着中长期流动性的投放成本和政策利率的关系愈发不明确。中长期流动性投放成本既可以先于政策利率下行，在政策利率调降之后，中长期流动性投放成本的下行也可能偏慢，二者处于“软连接”的状态，2025 年 3 月 MLF 也改为多价位中标，“软连接”的状态被进一步加深。国泰海通金融地产
