> 数据图表咨询大家DR007 与 7D OMO 利率
2025-7-6我们认为应使范式 B 成为常态，至少是由于其更注重发挥一级交易商管理流动性的主动性，令利率的形成更为市场化：在范式 B 的状态，OMO 操作数量由一级交易商决定，货币当局辅以必要的协调和督导，市场竞争的作用使得最终形成的 DR007 中枢会略微高于 7D OMO 利率。也就是说，DR 不会领先于 OMO 变动，而一旦 OMO 变动了 DR 会迅速跟随其调整，OMO 利率“牵一发而动全身”的作用可以得到很好的体现，并令利率信号传导的开端（即一级交易商将流动性从央行传导至银行体系）更加市场化。事实上，2024 年的前三季度已基本处于“围绕模式范式 B”的状态。在这段时间内，DR007 紧贴 7D OMO 利率运行，DR007 的均值略高于 7D OMO 利率。这种“紧贴、略高”的状态并非是什么异常。7D OMO 利率是一级交易商从央行融入资金的成本，而一级交易商向市场融出资金的收益是低于 DR007 的：其一，一级交易商常融出大量隔夜期限的资金，显然隔夜资金的利率低于 7D 品种。其二，DR 中包含市场中所有存款类金融机构（以利率债作为质押品）的交易，显然一级交易商融出资金的利率常会低于全市场平均值。鉴于此，为了实现盈亏平衡或微利经营，那么一级交易商之间充分竞争后形成的 OMO 操作规模会使得DR007 略高于 7D OMO 利率。 
