> 数据图表怎样理解2022 年四季度开始 PPI 当月同比转负2025-8-3“反内卷”政策加码或有助于遏制工业品价格回落。8月9日，统计局数据显示，7月PPI环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.2个百分点，为3月份以来环比降幅首次收窄，同比降幅持平于上月，维持近两年以来最高。PPI下降主要有以下几个原因：1. 国内部分原材料制造业价格季节性下行2. 绿电增加带动能源价格下降3. 出口占比较高的行业价格承压。需要注意的是，7月PPI同比为-3.6%，已连续34个月负增长（2022年10月以来），仅次于2012-2016年。2015年11月，PPI已经连续45个月负增长，2015年11月召开中央财经领导小组第十一次会议，会议指出“要促进过剩产能有效化解，促进产业优化重组”。随后煤炭、钢铁等分行业的去产能政策2016年初快速落地。2016年国务院发布的关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见明确指出，从2016年开始，用5年时间压减粗钢产能1-1.5亿吨，要使行业产能利用率趋于合理，企业经济效益好转，市场预期明显向好。2016年国务院发布的关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见指出，从2016年开始，用3-5年的时间，退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右3年内原则上停止审批新建煤矿项目、新增产能的技术改造项目和产能核增项目，确需新建煤矿的一律实行减量置换。 从提振上游物价效果来看，在中央财经领导小组会议召开不到一年后PPI当月同比就转正，又过了6个月，在2017年2月达到7.8%的历史高点。具体产品价格方面，2016年在去产能和需求增长的拉动下，钢材价格有所回升，2016年12月底为3720元吨，行业扭亏为盈。另外在以限产量为特征的去产能政策的推动下，2016年12月底环渤海动力煤价格为593元吨，同比上涨59.4%。整体来看，中央层面发文进行限产后至PPI当月同比高点大约一年多，整体上游物价反弹周期大约持续近两年。 除了供给侧限产对上游价格形成提振以外，“反内卷”措施更多能够有效改善市场供需关系，对此前扭曲的市场关系进行纠偏。产能利用率方面，统计局数据显示，供给侧结构性改革中的淘汰落后产能、去过剩产能等措施切实改善了工业产能利用状况，全国工业产能利用率从2015年的74.3、2016年的73.3的低位提高至2017年的77.0，2018年和2019年产能利用率也保持在合理水平。从企业利润角度来看，2015年下半年后经历了超过半年同比负增长，但2016年供给侧改革后利润增速迅速回正，2017年3月恢复至23.8%且并于当年9月达到27.7%的5年来新高。另外，由于企业利润的改善，居民收入预期也有明显改善。根据Wind数据，居民收入预期从2017年5月的114点仅仅5个月就反弹至124.3点，随后更是在2018年2月达到126.2点的阶段性高点。消费是收入的函数，收入预期的增长能够拉动居民有效需求，从而进一步夯实后续物价回升的基础。总的来说，2015年供给侧改革通过与需求端政策协同发力，有效改善了市场供需关系，推动了价格回升和企业盈利改善，进而带动了投资和消费市场的活跃。天风证券公共服务
