> 数据图表如何看待2025H1Q2 高值耗材板块业绩表现（亿元）2025-9-4 多细分进入后集采阶段，一方面看好集采优化带来的估值修复，另一方面创新出海仍是核心竞争力。2025H1 子板块收入增长 3.99%（-0.52pp），扣非利润同比提升 1.97%（-7.00pp），2025Q2 高值耗材板块收入增长 7.61%（-0.95pp），扣非净利润增长 10.46%（-5.31pp），在器械板块下表现相对稳健，是整体板块下率先走出政策负面影响的子板块。考虑到国内“应采尽采”趋势下，目前常用高值耗材大多已陆续纳入国家或地方集采范围，降价压力持续释放，相关品种国产中标份额提升显著，多细分陆续进入后集采阶段，通过持续创新出海等方式实现中长期持续增长，我们建议重点关注创新能力持续被验证的微电生理（12.80%，相较 2024H1 收入同比变化，下同）、惠泰医疗（21.26%）、三友医疗（17.77%）等，同时关注海外业务持续快速增长的南微医学（17.36%）、春立医疗（28.27%）。近期第十一批药品集采规则不再简单的以最低报价作为参考，药品集采规则优化下，耗材集采规则也有望优化，对于正在集采或尚未集采的相关企业有望迎来估值修复，建议重点关注南微医学（17.36%）、心脉医疗（-9.24%）、安杰思（14.56%）。中泰证券健康医疗
