> 数据图表你知道巴西各个月份船期 CNF 升贴水报价2025-9-0我们还是先看成本利润：豆粕主力期价走势和进口大豆成本高度相关。上周中美西班牙会谈释放积极信号、本周阿根廷出口免税政策导致 CBOT 大幅下挫，国内进口大豆成本相应下行。但我们认为未来不论我国是否采购美豆，进口大豆成本持续大跌的概率都不大。四季度巴西大豆出口进入季节性淡季，巴西 CNF 升贴水和 CBOT 大豆期货明显此消彼长，未来若中美未能达成协议，我国进口巴西豆成本易涨难跌。而若中国恢复采购美豆，根据 USDA 最新 9 月供需报告，美国 2526 年度库存消费比较 2425 年度下降，美国出口转好则其期末库存还将继续下调，我国进口美豆成本也可能不降反增，成本支撑下豆粕期价难以持续大幅下跌。此外，巴西新作播种已经开始，CPC 报告称未来数月ENSO 中性气候可能转为拉尼娜，参考以往经验，除非整个生长季产区天气风调雨顺，否则天气炒作有助于期价上行。东证期货公共服务
