> 数据图表谁知道032025-10-303风正一帆悬：自下而上看，边际改善更为明确HTI2026年度策略会 国内外开发商负债水平对比。美国重点五家上市开发商资产负债率在2009年次贷危机期间达到峰值57%，日本五家主要上市开发商的资产负债率均值在泡沫经济后的2011年达到70%的高点后逐步走低。截止2024年底，美国、日本重点五家上市开发商资产负债率已经分别下降至31%、62%。 中国重点五家上市扣除预收账款的开发商资产负债率在2017年达到了74%历史性高点。此后我们认为行业因为流动性压力而逐渐降低杠杆率，截止2025年1H底我国上市开发商扣除预收账款的资产负债率下降至62%，接近日本2024年的资产负债率水平，高于美国房企2024年的资产负债率水平（美国采取土地期权模式使得资产负债率有效降低），降低杠杆目标阶段性实现。图 美日销售前五大房企资产负债率情况美国销售前五大开发商资产负债率（%）日本分售公寓前五大开发商资产负债率（%）8060402002008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024数据来源： Wind，HTI研究图 我国开发商扣除预收账款的资产负债率情况我国销售前五大开发商剔除预收账款的资产负债率（%）我国36家重点房企剔除预收账款的资产负债率（%）8060402002008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024数据来源： Wind ，HTI研究请参阅附注免责声明26海通国际综合其他
