> 数据图表各位网友请教一下南华工业品指数已连续两月上行2025-7-4红利配置结构调整：反内卷催化下重视周期红利。当前市场背景下，红利资产内部的配置结构或需进行调整，随着 M1 数据转正以及反内卷政策逐步落地执行，市场对价格弹性回归的预期显著加强，风险偏好上升环境下红利资产仍具备配置价值，但其定价逻辑也正迎来阶段性切换从单纯分红防御占优转向兼顾前端盈利规模的修复，故红利内部重心或需从银行、水电、高速公路等传统稳定盈利、高分红标的，阶段性向周期红利过渡。另一方面，在我们上期月报基于宏观周期的红利轮动模型多行业联合红利资产 6 月报中讨论的另一关键宏观指标 PPI 虽然最新数据仍未有回升迹象，但高频表征工业品价格的南华工业品指数已连续 67 月两月上行，若在轮动框架下考虑南华工业品指数的趋势变化，则 8 月指数若上涨 1%以上、中长期趋势便将有望转为上行，而框架下 M1 同比价格水平利率的宏观状态对应历史经验来看，周期红利表现显著占优。故从政策带动市场风偏修复叠加红利轮动模型定量来看，当下都更应给予周期红利资产更多重视。华创证券综合其他
