> 数据图表谁能回答证券行业盈利预测2025-11-1资本市场中长期维度向上趋势不改，我们预计在悲观、中性、乐观情景下 2026 年行业 ROE分别为 6.8%、7.7%、8.4%，具体假设如下： 1. 经纪业务：根据 Wind 统计，前三季度日均股基交易额 19,297 亿元，同比110%，且Q4 以来股票交易保持高活跃度，我们预计 2025 年全年日均股基交易额 19,500 亿元，悲观、中性、乐观情景下假设 2026 年日均股基交易额分别为 18,000 亿元、20,000 亿元和 22,000亿元。我们测算 2025H1 行业股基佣金率为 0.0182%，考虑到过去几年行业佣金率保持下滑态势，预计 2025 年全年佣金率约 0.0180%，假设 2026 年佣金率为 0.0175%。 2. 利息业务：9M25 两融日均余额 19,447 亿元，同比30%，且 Q4 以来保持 2.4 万亿以上高位运行，我们预计 2025 年全年两融日均余额 20,000 亿元，悲观、中性、乐观情景下假设 2026 年两融日均余额为 22,000 亿元、24,000 亿元和 26,000 亿元。 3. 投行业务：根据 Wind 统计，9M25 IPO再融资（剔除大行定增扰动，后同）债券承销规模分别为 773 亿元 2,989 亿元12.1 万亿元，同比分别61%91%18%，我们预计 2025年全年分别为 1,200 亿元、4,000 亿元、15.5 万亿元。同时，年初以来证监会多次提及支持优质科技型企业发行上市、提升科创板上市公司再融资便利度，我们预计 2026 年股权融资市场有望进一步回暖，债券承销业务规模保持稳健增长，悲观、中性、乐观情景下假设2026 年 IPO 融资规模分别为 1,500 亿元、2,000 亿元和 2,500 亿元，再融资规模分别为 6,000亿元、7,000 亿元和 8,000 亿元，证券公司承销债券规模分别为 17 万亿元、18 万亿元和19 万亿元。 4. 资管业务：25Q2 末行业资管业务规模 6.14 万亿元，较年初0.66%25H1 行业资管业务收入 114 亿元，同比-5%。但下半年权益市场景气度明显提升，我们预计 2025 年全年行业资管业务收入有望实现同比增长，假设增速 5%。同时预计 2026 年行业资管规模延续企稳回升态势，叠加权益市场景气度逐渐提升，资管业务收入有望实现同比增长。假设悲观、中性、乐观情景下 2026 年收入分别同比持平、5%和10%。 5. 投资业务：25H1 行业投资类收入 1,002 亿元，同比21%。下半年权益市场景气度显著提升，预计 2025 年全年行业投资类收入同比20%。且 A 股、两融新开户数据强劲，增量资金仍在持续入场，资本市场中长期稳步向上趋势不改，综合考虑市场表现和基数因素后，我们在悲观、中性、乐观情景下假设 2026 年行业投资类收入分别同比-10%、8%和15%。 6. 成本费率：25H1 估算行业总成本率为 45.4%，我们预计 2025 全年行业总成本率为 45.4%。考虑到行业机构持续推动降本增效，管理费用有望持续下行，且整体减值风险可控，预计2026 年成本端压力进一步缓解，假设悲观、中性、乐观情景下 2026 年行业总成本率分别为 45.0%、44.0%、43.0%。所得税率均按 25%测算。华泰证券综合其他
