> 数据图表怎样理解白酒板块收入利润及增速情况（亿元，%）2025-11-025Q3 单季度收入下滑超过 12-15 年调整期任一季度，行业进入“企业煎熬期”的中程。25Q1-3 白酒行业营收归母净利润现金回款分别为 3202 亿元1226 亿元3421 亿元，同比-5.8%-6.9%-3.9%25Q3 单季度白酒行业营收归母净利润现金回款分别为 787亿元280 亿元839 亿元，同比-18.4%-22.2%-26.7%。25Q3 上市公司报表层面加速出清，环比 Q2 下滑加速，现金回款下滑幅度大于收入，虽然过程中平衡各方利益较为艰难，但最终结果符合预期，以行业龙头五粮液的大幅下滑，宣告了本轮行业报表进入深度调整。Q3 收入降幅不仅是本轮周期（15 年至今）的最大降幅，也超过了 12-15 年的上一轮调整周期的任何一个季度。（上一轮收入降幅最大为 14Q1 下滑 10.8%）。禁酒令的政策影响和需求不振在报表上集中体现，我们判断当下已经进入到“企业煎熬期”的中程。剔除茅台后，25Q3 白酒行业营收归母净利润现金回款分别为 389 亿元88 亿元402 亿元，同比-31.5%-48.0%-44.1%，非茅台外其他企业下滑加速。展望 25Q4，考虑到需求同比仍有缺口、企业包袱仍待释放、26 年春节偏晚的因素，预计酒企报表侧出清将延续深度出清，茅台或努力实现不下滑，其他企业下滑幅度预计仍将保持。招商证券综合其他
