> 数据图表如何解释政府重新开放后大部分 GDP 损失会在 2026 年一季度回补（高2025-11-1政府关门时间超预期，且本次政府支出基数更大，对四季度经济增速的拖累将超过 1 个百分点，这一“缺口”将在 2026 年一季度回补。如我们在美国政府再度面临暂时关门风险（2023926）中所述，政府关门对 GDP 的冲击主要通过两个渠道，停薪导致政府雇员收入与开支下降、政府暂停购买商品和服务。根据 CBO 最新的测算11，政府关门将拖累 2025年四季度 GDP 水平值（低于政府不关门的水平），政府重新开放后大部分 GDP 损失会在2026 年一季度回补（高于政府不关门的水平）（图表 6）从对 GDP 季比折年增速的角度看，相当于政府不关门，政府关门拖累 2025 年四季度 GDP 增速，提振 2026 年一季度 GDP增速，并拖累 2026 年二季度和三季度 GDP 增速。例如，政府关门 4 周、6 周以及 8 周对2025 年四季度 GDP 季比折年增速的影响分别为-1%、-1.5%以及-2%，对 2026 年一季度GDP 季比折年增速的提振为 1.4%、2.2%以及 3.1%，对 2026 年二季度 GDP 季比折年增速的影响为-0.3%、-0.5%以及-0.7%（图表 7）。华泰证券公共服务
