> 数据图表想关注一下2025H1 中国太平与上市同业 CSM净资产对2025-11-1CSM净资产倍数显著高于同业，利润或持续稳定释放。合同服务边际余额（CSM）是新保险合同会计准则（I17）中引入的指标，是指保险公司当前保单未来给客户提供服务过程将产生的未赚利润。因此，合同服务边际余额可以衡量保险公司未来利润流入的稳定性。截至 2025H1，太平人寿 CSM净资产倍数为 3.18，显著高于同业（1.41-2.24 均只考虑寿险部分），或持续贡献稳定利润。分红险转型或降低利率敏感性，有助于提升 CSM 余额的稳定性。纵观近三年及一期 CSM余额变动情况，2023-2024 年上市险企普遍增速为负，主要受长端利率下行影响，利率敏感性差异构成 CSM 增速不同的原因之一。2025H1，太平人寿 CSM 余额增速实现同业领先，我们预计部分或受分红险销售驱动，因为以 VFA 计量的分红险可以镜向吸收变动、降低利率波动带来的影响。华创证券综合其他
