> 数据图表如何看待1.2 白酒企业报表进入压力释放期2025-11-51.2 白酒企业报表进入压力释放期25Q2白酒板块收入同比增速转负、25Q3降幅加剧，酒企加速释放风险。25Q2白酒板块总营收同比下滑4.9%，表观收入增速由正转负（25Q1收入同比+1.8%），25Q3板块收入同比下降18.4%、降幅进一步扩大。二季度受政策端影响，行业调整进一步加剧，叠加此前因供需关系失衡导致渠道库存仍有压力，24年下半年酒企已经开始调整经营节奏，25Q2政策冲击下加速推动报表出清。同时，25Q2销售现金回款同比下滑3.2%、25Q3现金回款同比下滑约95%，主要原因系需求侧承压致酒厂放宽对于渠道的打款要求，另外渠道信心亦受到较大冲击，经销商回款意愿较为低迷。图3：白酒板块单季总营收及同比增速图4：白酒板块销售现金回款及同比18001600140012001000800600400200060%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%180016001400120010008006004002000白酒上市公司合计收入/亿元（左）同比（右）1Q022Q023Q024Q021Q1260%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%-120%3Q324Q321Q422Q423Q424Q421Q522Q523Q52同比（右）4Q123Q1222QQ1322白酒板块销售回款/亿元（左）1Q222Q223Q224Q221Q32资料来源：Wind，光大证券研究所，截至2025Q3资料来源：Wind，光大证券研究所，截至2025Q3请务必参阅正文之后的重要声明5光大证券大消费
