> 数据图表如何了解2.4 乳制品：动销逐步改善，上游持续去化2025-11-52.4 乳制品：动销逐步改善，上游持续去化库存恢复良性，动销有所恢复 经24年终端动销调整，25年以来常温奶终端库存保持良性，动销环比持续改善。企业和经销商的动销预期更为理性，目标设定谨慎，避免压货影响货龄。但由于终端需求偏淡，货品折扣情况仍存，部分乳企加大折扣力度寻求销量恢复，市场竞争相对激烈。低温奶整体表现好于常温奶，尤其是头部乳企25年加大与新零售渠道的合作力度，通过定制化产品获得增长。非液奶品类整体表现良好，供大于求+原奶低价背景下各公司积极规划深加工业务，后续有望在国产替代逻辑下获取业绩增量，消化过剩奶源，助力经营表现恢复。图29：主要乳制品公司合计营收及同比图30：主要乳制品公司分季度营收同比资料来源： wind，光大证券研究所，注：包含乳制品公司为伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业、新乳业、天润乳业资料来源： wind，光大证券研究所请务必参阅正文之后的重要声明251600140012001000800600400200019H1 19H2 20H1 20H2 21H1 21H2 22H1 22H2 23H1 23H2 24H1 24H2 25H1主要乳制品公司合计收入（亿元）yoy25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%15%10%5%0%-5%-10%-15%23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3伊利股份 光明乳业 新乳业 天润乳业光大证券大消费
