> 数据图表谁能回答2.4 乳制品：动销逐步改善，上游持续去化2025-11-52.4 乳制品：动销逐步改善，上游持续去化存栏去化趋势不改，关注供需平衡节点本轮原奶周期较此前的持续时间更长，波动更大。25年以来仍处于价格下行周期，但降幅明显收窄，散奶价格对比2024年最低价时期有所回升。上游中小牧场基本出清，存栏数量月度环比持续缩减，供给端保持明显的收缩态势。但由于需求端相对偏淡，供需平衡的时间节点较年初时的市场预期有所延后。25年以来原奶成本红利对企业毛利率的拉升幅度已有所缩减，26年供需之间的缺口缩窄节奏仍为行业关注重点。图31：奶价仍处于下行通道图32：主要乳制品公司分季度毛利率同比变化（pcts）资料来源： wind，光大证券研究所；注：数据统计截至2025年10月30日资料来源： wind，光大证券研究所请务必参阅正文之后的重要声明266420-2-4-623Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3伊利股份 光明乳业 新乳业 天润乳业5.04.54.03.53.02.5同比生鲜乳平均价（元/公斤）25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%2019-03 2020-03 2021-03 2022-03 2023-03 2024-03 2025-03光大证券大消费
