> 数据图表想关注一下3.3 山西汾酒（600809.SH）2025-11-53.3 山西汾酒（600809.SH）山西汾酒25年前三季度实现总营收329.24亿元、同比增长5.00%，归母净利润114.05亿元、同比增长0.48%。25Q3收入端同比增长4%，行业承压下公司经营彰显较强韧性。1）分产品看，汾酒系列三季度收入仍有平稳增长，估计青花系列、玻汾贡献一定增量，巴拿马系列或有所调整，老白汾系列相对稳定，其他酒类产品收入下滑较为明显。2）分区域看，三季度省内市场收入承压较为明显，公司主动推动库存去化，省外收入仍保持较高增长，截至25Q3末省内/省外经销商数量分别为797/3562家、较25Q2末净增34/331家，省外市场经销商数量拓展、贡献一定增量。盈利预测与评级：维持2025-27年归母净利润预测为123.92/131.44/140.84亿元，维持“买入”评级。风险提示：白酒动销恢复不及预期，省外扩张较慢，老白汾等表现不及预期。表9：山西汾酒盈利预测与估值简表指标202320242025E2026E营业收入（百万元）31,92836,01136,83738,670营业收入增长率净利润（百万元）净利润增长率EPS（元）21.80%12.79%2.29%4.98%10,43812,24312,39213,14428.93%17.29%8.5610.041.22%10.166.06%10.772027E41,0286.10%14,0847.16%11.54ROE（归属母公司)（摊薄）37.50%35.23%31.17%28.92%27.27%P/EP/B228.1196.5请务必参阅正文之后的重要声明资料来源： Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2025-10-31184.9174.4195.738光大证券大消费
