> 数据图表如何解释3.8 新乳业（002946.SZ）2025-11-53.8 新乳业（002946.SZ）低温业务增势良好，新品拉动业绩增长。公司坚持品类创新，新品收入占比保持在10%以上。低温鲜奶和低温酸奶表现良好，如“活润”系列在新品拉动下收入实现较高增速。常温奶整体受需求端影响收入略有承压，但降幅持续收窄。公司积极开拓会员店/零食量贩等新渠道，亦带来一定的收入增量。结构优化提升毛利率，盈利能力持续增强。公司低温品类的毛利率高于常温品类，低温品类收入占比提升带动整体毛利率提高，品类内部的结构升级对毛利率亦有提振。费用方面，全国化大单品布局带来销售费用投入的增加，但公司坚定净利率提升的五年战略规划，持续提高经营效率，降低管理费用率，在产品结构升级下盈利能力持续增强。盈 利 预 测 与 评 级 ： 公 司 低 温 业 务 增 势 良 好 ， 持 续 提 升 盈 利 能 力 ， 维 持 2025-2027 年 归 母 净 利 润 预 测 分 别 为7.12/8.49/9.78亿元，维持“买入”评级。风险提示：动销恢复低于预期，原材料成本波动，核心产品增长不达预期。表14：新乳业盈利预测与估值简表指标营业收入（百万元）营业收入增长率净利润（百万元）净利润增长率EPS（元）202310,9879.80%431202410,665-2.93%5382025E11,1374.42%7122026E11,8246.16%8492027E12,5235.91%97819.18%24.80%32.43%19.30%15.13%0.500.620.830.991.14ROE（归属母公司)（摊薄）16.85%17.60%19.51%20.79%21.33%P/EP/B355.9284.9214.1183.7153.3资料来源：wind，光大证券研究所预测，股价时间为2025-10-31；注：2023年股本为8.66亿股，2024-2027年股本为8.61亿股请务必参阅正文之后的重要声明43光大证券大消费
