> 数据图表你知道保险公司核心偿付能力拐头向下（单位：%）2025-11-0 寿险偿付能力承压预计与实际资本下降与最低资本提升的双重影响。3Q25 末财险人身险公司期末综合偿付能力分别为 240.8%175.5%，环比0.2-21.1 个 pct.，核心偿付能力分别为 212.9%118.9%，环比1.7-15.4 个 pct.，3Q25 寿险公司偿付能力拐头向下我们预计主要系：1）股票余额持续增长带动最低资本（偿付能力分母）增长2）认可负债评估利率受 750 天国债移动平均曲线下降拖累，认可资产受债市调整影响，实际资本（偿付能力分子）承压。我们认为在当前环境下，保险公司，尤其是寿险公司面临资本约束的“不可能性三角形”，也即在不进行外源性资本补充的前提下，险资需要面临提高偿付能力充足率增加权益配置比例外部持续低利率环境延续的三角困境，后续进一步观察监管对于险企配置股票偿付能力松绑的可能性。 投资建议：3Q25 保险资金运用分析：债券配置占比首现下降，股票余额随市高增。A 股慢牛有望改善当前持续低利率环境下险资投资生态，新准则实施后股票持仓上涨对险企盈利弹性逐步放大。建议关注：中国人寿（AH）、中国平安（AH）、友邦保险、新华保险（AH）、中国人保（AH）、中国财险和中国太保（AH）。中泰证券能源矿产
