> 数据图表谁知道叮咚买菜单均 UE 模型随单仓订单量变化的情景测算2025-8-2考虑到生鲜电商单仓覆盖范围有限，部分固定费用（房租和水电等）可通过单仓订单密度的增加摊薄，因此我们认为订单密度改善将会是公司在现阶段 UE 改善的主要驱动力。据公司 2024 年年报，2024 年 AOV（客单价）为 71.4 元，前置仓数量已超过 1,000 个此外据公司 3Q24 业绩会，上海地区季度日订单量接近 1,700 单，江苏和浙江均超过 1,000单。 我们以公司 2024 年财务情况作为假设模型：假设 2024 年上海江浙日均订单量为 1,500 单800 单（略低于旺季 Q3 的 1,700 单1,000 单，此外结合 2024 年年报可知公司单仓订单量为 884 单天），AOV 分别为 7371 元，区域非 GAAP 净利润率（非 GAAP 净利润GMV 口径）分别为 5%2%，结合公司 2024 年非 GAAP 净利润 4.2 亿，假设公司 2024 年海外投入为 0.3 亿，则国内各区域贡献非 GAAP 净利润总和为 4.5 亿，对应非 GAAP 净利润GMV为 1.8%，测算估计除江浙沪以外地区总亏损率约为 9.1%。 在 远 期 稳 态 预 期 下 ， 我 们 估 算 上 海 江 浙 客 单 价 分 别 为 7571 元 ， 日 订 单 量 改 善 至1,6001,000 单，前置仓数量为 3501,000 个（分别增加 50 个500 个，上海小幅增加江浙采用图 23 预估中性预期近似值），并假设远期广深北京等江浙沪以外地区达到盈亏平衡且贡献 10%的 GMV 占比，假设上海江浙 UE 水平分别为 6%2%。该假设预期下上海江浙其它地区 GMV 分别为约 153 亿259 亿46 亿，GMV 占比分别为 33.5%56.5%10%，贡献利润分别为 9.25.20.0 亿元，合计非 GAAP 净利润为 14.4 亿元，若当年公司海外投入为 1亿元，则对应财报口径非 GAAP 净利润为 13.4 亿元，较 2024 年的 4.3 亿元增长约 2 倍，对应 GMV 口径非 GAAP 净利润率从 1.8%改善至 2.9%。我们期待叮咚买菜在持续优化订单密度、前置仓点位布局和经营效率的环境下兑现出单均 UE 逐步改善的财务表现。华泰证券综合其他
