> 数据图表各位网友请教一下降息周期下，黄金ETF转为流入2025-11-1降息周期下，黄金ETF转为流入◼ 25年降息预期下实际利率下行，黄金ETF重新实现净流入• 欧美黄金ETF持仓量与美债十年期实际利率长期呈现明显负相关关系。2022年7月后美联储快速加息，实际利率快速上行压制欧美黄金ETF投资需求；2025年以来，伴随降息预期升温，实际利率回落促使欧美投资者加速买入。• 截至2025年10月全球黄金ETF净流入619吨（滚动1年持仓变化473吨低于2020年峰值1070吨）持仓量3893吨，突破2022年4月高点。◼ 美联储如期降息•2025年9/10月美联储如期各降息25bp，当前利率水平为3.75-4.00%，据点阵图显示年内仍有1次降息。• 高债务、高利率下美国政府利息压力大，经济衰退风险提高，债务压力下26年仍有降息空间。欧美黄金ETF持仓与10年期TIPS滚动1年相关性欧美黄金ETF持仓与美债10年期实际利率全球黄金ETF持仓变化（吨，截至2025.10）美联储点阵图（2025.9）www.swsresearch.com 证券研究报告资料来源：Wind，世界黄金协会，美联储，申万宏源研究7申万宏源能源矿产
