> 数据图表一起讨论下1.3盈利：锂电正处在新一轮盈利向上周期
2025-11-11.3盈利：锂电正处在新一轮盈利向上周期◼ 锂电两轮周期中，资本开支TTM同比走势与扣非净利率TTM走势保持相对同步。••4Q23开始，锂电资本开支TTM同比进入负增长，增量供给快速回落，扣非净利率TTM下降趋缓。1Q25开始，锂电资本开支TTM同比降幅边际趋缓，锂电扣非净利率TTM从低点开始拐点向上。◼ 3Q25，季度扣非净利率保持修复向上，资本开支底部小幅回升，行业进入盈利预期向上—头部厂商资本开支企稳—行业供需平衡的良性循环。锂电整体1Q15-4Q19五年周期①1Q20-4Q24五年周期②新周期开启14%51Q151Q251Q351Q461Q161Q261Q361Q471Q171Q271Q371Q481Q181Q281Q381Q491Q191Q291Q391Q402Q102Q202Q302Q412Q112Q212Q312Q422Q122Q222Q322Q432Q132Q232Q332Q442Q142Q242Q342Q452Q152Q252Q312%10%8%6%4%2%0%-2%200%150%100%50%0%-50%-100%www.swsresearch.com 证券研究报告资料来源：万得资讯，申万宏源研究；备注：资本开支用现金流量表中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金代替21资本开支TTM同比扣非净利润率TTM-右轴 
