> 数据图表如何解释1.2 俄罗斯：制裁力度有限，俄油折价收窄2025-11-21.2 俄罗斯：制裁力度有限，俄油折价收窄◼ 俄油制裁预计影响有限。美国10月22日将俄罗斯石油公司（Rosneft）和卢克石油公司（Lukoil）加入制裁名单。25H1两者出口量达到 220 万桶/日，占到俄罗斯出口的一半。考虑OPEC+产量持续提升（尤其沙特具备充足潜在增产能力），因此该部分缺口预计可以有效被OPEC增产弥补。我们认为此举主要是缓和地缘冲突的手段，实际制裁力度或相对有限。◼ 中长期看，欧洲能源公司已经陆续退出俄罗斯市场，因此俄罗斯未来石油产量提升空间不大。◼ 从俄油与布伦特原油的价格上看，在俄油刚开始制裁期间，其与布伦特原油折价较大，高点有40美元左右的折价，当前折价基本已经收敛至10美元以内，后续俄油折价或继续维持合理水平。俄罗斯产量（千桶/天）布油与俄油折价情况（美元/桶）90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000014.0%13.5%13.0%12.5%12.0%11.5%11.0%10.5%140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.0010-020240-020270-020201-020210-120240-120270-120201-120210-220240-220270-220201-220210-320240-320270-320201-320210-420240-420270-420201-420210-520240-520270-5202全球产量俄罗斯产量俄罗斯占比资料来源：万得，申万宏源研究www.swsresearch.com 证券研究报告布伦特油价俄罗斯油价资料来源：万得，申万宏源研究8申万宏源能源矿产
