> 数据图表一起讨论下2.1 反内卷有望推动国内炼油产能收缩2025-11-22.1 反内卷有望推动国内炼油产能收缩◼ 炼化新增产能有限，当前供需过剩。炼化由于存在10亿吨炼能天花板限制，预计2025年底达到9.8亿吨，十五五增量仅有华锦炼化和古雷二期项目，虽然新增产能增量有限，但是由于国内炼厂开工率维持较高水平，当前炼化行业供需较为过剩，盈利仍在低位。◼ 老旧装置自身退出意愿较低，需要更强的政策导向。以上海石化为例，虽然炼厂成立时间较早，但整体经营情况良好，除个别年份外，现金流和净利润基本都为正。因此我们认为，炼化反内卷不紧需要严控新增产能，更加需要加快老旧产能的退出，或通过新旧产能置换的方式以时间换空间。原油一次加工能力（万吨）和炼化开工率上海石化净利润与经营性现金流（亿元）100000950009000085000800007500020172018201920202021202220232024原油一次加工能力炼厂开工率80%78%76%74%72%70%68%66%100806040200(20)(40)(60)(80)(100)经营性现金流 净利润资料来源： 钢联数据，申万宏源研究资料来源： 公司公告，申万宏源研究www.swsresearch.com 证券研究报告20申万宏源能源矿产
