> 数据图表一起讨论下.化工品需求结构逐步改善（以有机硅为例）2025-11-4第三，看好“反内卷”下化工行业弹性空间。从三方面看： 1）化工“反内卷”政策效果或更显著。化工行业供给端政策抓手多，同时产品多为标准品，成本敏感度高，当“反内卷”政策开始推进时，位于成本曲线右侧的产能将率先承压并逐步出清，从而使政策效果更为显著。 2）化工供需格局已处于改善通道。供给层面：化工上一轮化工景气周期在 2021-2022 年，高盈利下企业开启产能扩张步伐，行业资本开支及在建工程显著提速2023 年以来受宏观经济低迷影响，化工企业盈利承压，扩产意愿逐步走弱。化工行业资本开支、在建工程、固定资产同比增速分别在 2021、2022、2023 年出现向下拐点，本轮扩产已步入尾声。需求层面：传统的地产需求占比逐步下降，结构得到优化。以有机硅为例，根据百川盈孚，其建筑需求占比已由 2019 年的 34%降至 2024 年的 25%。叠加雅下工程启动、中美关系缓和，有望刺激化工材料需求回升。 3）估值底部具备充分向上弹性空间。截至 11 月 12 日，化工行业 PB 为 2.3，仍处底部区间。未来在“反内卷”政策推进和化工基本面逐步改善的背景下，向上弹性空间大。国投证券工业制造
