> 数据图表如何看待PCE 消费支出数据显示商品消费在 7-8 月2025-11-1在房地产方面，在房贷利率依然较高的情况下，今年以来房产销售仍处在较低水平，无论是 1-10 月的成屋销售还是 1-8 月的新屋销售，相比去年同期，均大致持平（图表 18）。代表投资的新屋开工和营建许可虽然前八个月的加总数据和去年同期相若，但是从月度趋势上来看营建许可自二季度以来的下滑趋势非常明显，同期新屋开工也在波动中趋势向下（图表 17）。房地产市场要走出低谷或仍需耐心等待。 而从整体来看，达拉斯联储发布的周度经济活动指数显示经济动能在 6 月到 8 月上旬有所改善，但从 8 月底起开始减弱（图表 19）。 我们预计美国经济动能在今年四季度和明年一季度将继续减弱，而后最快从二季度起在政策支持下改善。全年经济增速预计从 2025 年的 2.0%略微下滑到 2026 年的 1.8%。短期来看，尽管当前发布的实体经济数据尚未展现出明显的关税影响，我们预计关税影响仍会在今年四季度开始体现，或在明年上半年影响最为显著（尤其是明年一季度）。我们按照耶鲁大学模型推算的关税对经济增速 1 个百分点的拖累影响更多或落在明年上半年，不过从目前的演绎来看，整体影响或小于 1 个百分点。不过我们目前倾向于认为关税影响是一次性的，而非如新冠疫情时期那样关税导致通胀率呈现螺旋状上升。中期来看，美国经济或受益于今年 9 月开始的降息周期以及“大而美”法案中的财政刺激。除了已经提到的针对居民部门的一系列减税措施预计在明年春天通过退税兑现后或提振二季度开始的居民消费之外，法案亦在将特朗普第一任期内实施的企业减税措施永久化的基础上，增加了机械、设备和研发等方面的税收优惠。这些措施将有助于提振企业投资。此外，特朗普预计在 11 月 24 日签署 AI 新政“创世纪计划”。今年对投资贡献颇多的 AI 投资明年或仍将继续发力，成为明年美国经济增长的主要驱动力之一。浦银国际公共服务
