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2025-11-0国际房地产泡沫房价跌幅先快后慢，而中国却是先慢后快图5： 42国房地产泡沫阶段房价年跌幅情况图6：中国2024年房价年降幅扩大，2025年中房价年降幅收窄42国房地产泡沫期间房价年跌幅1+T2+T3+T4+T5+T6+T(4.1)(3.7)(5.3)(6.9)(9.0)(10.0)（%）0.0(2.0)(4.0)(6.0)(8.0)(10.0)(12.0)（%）0.0(2.0)(4.0)(6.0)(8.0)(10.0)(12.0)(14.0)(16.0)(18.0)(20.0)中国2021年以来房价年跌幅1+T(5.4)2+T(7.4)3+T4+T(10.2)(17.5)资料来源：BIS，申万宏源研究资料来源：冰山指数，申万宏源研究◼ 中国自2021年以来房价累计下跌37%，并下跌持续了4.2年。2021年7月至2025年9月，我国二手房房价累计下跌了37%，并下跌持续了4.2年。对比国际上42国房地产泡沫平均房价下跌34%、持续时间为6.1年的经验，我国房价跌幅已经较为充分、但房价调整时间还偏短。◼ 国际房地产泡沫房价跌幅先快后慢，而中国却是先慢后快。国际上房地产泡沫房价跌幅前6年为-10.0%、-9.0%、-6.9%、-5.3%、-4.1%、-3.7%，快速下跌主要出现在前三年，后三年跌幅将快速收窄，呈现出先快后慢的节奏，而中国的房价下跌节奏正好相反，呈现出先慢后快的节奏， 年 月以来T+(H+H)、T+(H+H)、T+(H+H)、T+(H+H)的房价年跌幅分别为-.%、-.%、-.%、-.%。www.swsresearch.com 证券研究报告8 
