> 数据图表一起讨论下负债提前收缩、资产趋于稳定，居民资产负债率有望见顶2025-11-0负债提前收缩、资产趋于稳定，居民资产负债率有望见顶图16：城镇居民资产及负债的对比（万亿元）700600500400300200100021年以前22-24年25年以后（万亿元）90807060504030201003Q5202700280029002010211022102310241025102610271028102910202021202220232024202总资产总负债（右轴）资料来源：央行，Wind，CEIC，《国家资产负债表2020》，申万宏源研究注：居民负债采用住户部门贷款，居民资产包括：非金融资产（主要为城镇住宅）和金融资产（货币和存款、保险准备金、债券、股票、证券投资基金等）。◼ 我国的居民资产负债表见顶有望。2021年以前，我国居民负债和居民资产同时增长，因而居民资产负债率提升速度相对较慢，但2021-2024年，我国居民资产开始大幅下降、但居民负债仍在提升，导致了居民资产负债率快速提升。不过值得期待的是，2025年开始居民负债和资产走势都开始趋于平缓，一方面，在居民自发减少增量债务、压缩存量债务、消费减少或降级等行为下，居民负债已经趋于稳定，另一方面楼市缩水规模边际减少、同时股市资产从去年至今大幅上涨对冲楼市资产的缩水，综合推动我国居民资产负债率有望见顶。www.swsresearch.com 证券研究报告16申万宏源金融地产
