> 数据图表谁能回答居民资产负债率与房价负相关，前者领先于后者2年以上
2025-11-0居民资产负债率与房价负相关，前者领先于后者2年以上图17：美国：资产负债率与新房房价同比图18：日本：资产负债率与首都圈新建公寓房价同比20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%10.0%11.0%12.0%13.0%14.0%15.0%16.0%17.0%18.0%19.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%2年2年10.4%10.6%10.8%11.0%11.2%11.4%11.6%11.8%12.0%12.2%美国:新建住房售价:中位数YoY资产负债率：美国（右轴，逆序）日本:首都圈:新建公寓楼平均金额YoY资产负债率：日本（右轴，逆序）资料来源：Wind，申万宏源研究资料来源：Wind，申万宏源研究◼ 通过美国和日本经验对比，我们定义居民资产负债率达到峰值之后房价首次同比转正的时点为资产负债率修复时点，同时美国和日本的居民资产负债率达峰之后均修复了2年，但注意日本此处用的房价为首都圈房价、并非日本全国房价，因而我们认为，居民资产负债表的拐点领先于房价拐点2年以上时间。◼ 根据日美的居民资产负债表经验，居民资产负债率拐点向房价拐点的传导需要具备居民资产负债表见顶和改善两部分条件，前文所述中国的居民资产负债率有望见顶、前者条件有望具备，但还需要实现居民资产负债表改善的条件。www.swsresearch.com 证券研究报告1717 
