> 数据图表咨询下各位危机中居民负债率走低速度决定下跌的持续时间长度
2025-11-0危机中居民负债率走低速度决定下跌的持续时间长度图25： 居民负债率走低速度与居民资产负债拐点到房价底部持续时间的关系居民负债率见顶领先房价见底时间（年）平均每年负债表走低2.5pct瑞典90Q1挪威87Q2西班牙07Q3希腊07Q3芬兰89Q1美国06Q1英国07Q3匈牙利03Q4爱尔兰07Q1(10.0)(9.0)(8.0)(7.0)(6.0)(5.0)以色列96Q2(4.0)(3.0)比利时79Q3(2.0)荷兰07Q4日本91Q1德国94Q3哥伦比亚95Q4南非07Q3葡萄牙00Q4英国73Q3加拿大81Q1德国21Q4(1.0)0.00.0泰国93Q2丹麦06Q3瑞典22Q1(2.0)瑞士90Q2新加坡00Q2(4.0)(6.0)(8.0)(10.0)意大利81Q3(12.0)资料来源：BIS，申万宏源研究居民负债表拐点领先于房价止跌3.8年换算成居民资产负债率拐点领先于房价止跌2.8年平均每年负债率走低幅度（pct）◼ 我们统计了主流国家居民负债率走低速度与居民资产负债拐点到房价底部持续时间的关系，发现两者之间呈现类似于双曲线的负相关关系，也进一步证明了居民负债率改善速度也决定了房价的止跌，如果资产负债率后续改善速度快，则房价止跌时间更早，但如果后续改善速度慢，则房价止跌时间更晚。此外，需要注意的是，居民资产负债表的改善速度的快慢则更多取决于政府政策的支持力度。◼ 参考26个国家经验，按照26个国家平均政策力度，居民负债表拐点领先于房价止跌为3.8年，换算成居民资产负债率拐点领先于房价止跌则为2.8年。www.swsresearch.com 证券研究报告21 
