如何解释契机5：风险出清已近尾声，出险房企陆续推进债务重组

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如何解释契机5：风险出清已近尾声，出险房企陆续推进债务重组

2025-11-0

契机5：风险出清已近尾声，出险房企陆续推进债务重组表3：部分出险房企化债进展企业时间2025/4/17境外债/境内债境外债融创中国2025/1/21境内债碧桂园2025/1/9境外债富力地产 2025/9/10境内债债务规模（亿美元/亿元）最新进展95.5已经完成2轮境外债重组，95.5亿美元境外债已全部清零、实现债转股。154177139已完成2轮境内债重组。方案：现金回购（18%面值）+债转股（100元=13.5股融创中国股票）+以资抵债（100元=35元信托份额）+全额长展期（1%本金支付+剩余本金2034年支付）。2025/11/6境外债务重组获得债权人会议超75%赞成票通过。方案目标削减境外债117亿美元。第2轮境内债重组进行中，方案包括现金购回（20%面值）、以物抵债（30%面值）、应收账款信托份额（30%面值）、资产信托份额（35%面值）、股票、全额长债（展期至2035、1%利率）。旭辉控股 2024/9/27境外债68.52025/6/27完成境外债重组。预计削减约52.7亿美元债务，削债比例高达66%。资料来源：公司公告，申万宏源研究表4：融创中国2轮境内债+2轮境外债重组情况类别重组轮次状态时间债务规模（亿元/亿美元）重组方案及进展首轮重组完成 2022/12-2023/1境内债二轮重组完成 2024/11-2025/1160154首轮重组完成 2023/3-2023/1190境外债二轮重组完成 2024/6-2025/1196资料来源：公司公告，申万宏源研究www.swsresearch.com 证券研究报告展期3-4年，利率不变，分期兑付本金，其中2023年已完成兑付本金的3%。2024年6月宣布 “暂缓兑付”，并启动二次重组，方案：现金回购（18%面值回购）+债转股（100元=13.5股融创中国股票）+以资抵债（100元=35元信托份额）+全额长展期（1%本金支付+剩余本金2034年支付）。方案：1、新票据：按原债务面值 1:1 置换，期限4-6年，利率5.5%-7.5%，季度付息。约52%债权人选择（对应47.05亿美元）。2、可转债：转股价 8.5 港元 / 股（较方案公布前均价溢价15%），转股期3年，到期可赎回。3、强制可转债：重组生效后 18 个月强制转股，转股价 7.2 港元 / 股（溢价 5%），无赎回条款。可转债 + 强制可转债合计占比 38%（对应34.38亿美元）。4、融创服务股票：按每股 12 港元价格分派（2023年11月均价），单家债权人获配上限不超过总股本5%。仅10%债权人选择（对应9.05亿美元）。方案：1、短期强制可转债：转股价6.80港元/股，重组生效日起6个月内强制转股，无赎回权。2、长期强制可转债：转股价3.85港元/股，重组后18-30个月内强制转股，票面利率0%。3、股权稳定配套：每100美元债务中约 23 美元对应受限股票，向主要股东定向发放，锁定6年。结果：境外债清零。43

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