> 数据图表咨询大家总供给连降5年将拖累销售，但也意味着补库存需求提升2025-11-0总供给连降5年将拖累销售，但也意味着补库存需求提升图69：等效住宅总供给连续5年大幅下降(亿平)35.030.025.020.015.010.05.00.0（%）30.020.010.00.0(10.0)(20.0)(30.0)(40.0)9002010211022102310241025102610271028102910202021202220232024202E5202E6202上年末住宅已开工未售库存（等效存量供给）当年住宅新开工（等效新增供给）等效住宅总供给同比（右轴）资料来源：Wind，统计局，申万宏源研究（注：此处已开工未售库存已剔除地下面积，保持与销售面积口径统一）◼ 我们引入等效住宅总供给=上年末住宅已开工未售库存（等效存量供给）+当年住宅新开工（等效新增供给），通过观察等效住宅总供给的变化，来预判后续住宅销售的走势。◼ 我们估算2013-2021年等效住宅总供给持续维持在30亿平以上，自2022年开始持续下行，至2025年等效住宅总供给10亿平米、同比-28%，预计2026年等效住宅总供给7亿平米、同比-34%，并且较2014年最高点33亿平下降了80%。◼ 因而，一方面，连续年总供给持续下降也将继续拖累后续销售表现，另一方面，有效总供给持续下降至历史低位，也意味着有效库存补库存需求的提升。www.swsresearch.com 证券研究报告56申万宏源金融地产
