密集的领域。相比美国，当前国内资本开支周期仍在起步阶段，后续增长空间仍然十分广阔。从景气边际变化来说，当前边际变化主要集中于科技制造的供需紧张，以及 AI 应用领域的加速迭代。一方面，全球 AI 基建投资持续带动电子半导体及电力设施景气度，存储器价格延续上涨态势。全球储能需求持续回升，动力电池销量在补贴退潮前抢装需求旺盛。另一方面，全球 AI应用不断迭代，谷歌推出 Gemini 3，其动态 MoE递归架构能够在理解问题复杂度的基础上动态分配资源，规划与执行任务，同时通过深度融合谷歌生态，实现了 Agent 能力的跃升。国内方面，阿里启动开源模型千问 App 公测，全面对标 ChatGPT，计划打通阿里生态，打造个人 AI 助手。港股方面，近期互联网科技龙头密集发布三季报，在业绩保持韧性的同时，AI 领域的投入也在持续增长，且龙头企业多数在业绩会中指出 AI 赋能与商业化加速的现象。我们认为，港股科技龙头当前已进入击球区，后续美联储降息路径的重新明确将是加大布局的重要信号。
