> 数据图表谁能回答2.2.3 白羽肉鸡：供给压力边际回落，关注需求侧改善情况2025-11-12.2.3 白羽肉鸡：供给压力边际回落，关注需求侧改善情况◼ 行业盈利持续磨底：由于23-24年充裕的祖代种鸡更新量以及持续弱势的下游盈利，25年白鸡上游盈利（主要为商品代鸡苗）大幅回落，养殖与屠宰环节盈利继续筑底。从头部企业的单羽盈利水平来看，已连续第五年低于1元/羽。◼ 供给侧逻辑弱化，收缩预期有限：逐步平稳的引种预期叠加稳步推进的国产品种，保障了当前白羽肉鸡的源头供应能力；与此同时，由于持续优化的养殖性能叠加周期底部的饲料价格，较之生猪与黄鸡，行业实际亏损幅度有限（农业农村部监测数据显示，1-9月毛鸡养殖环节养殖户亏损比例为19.9%），因此由亏损驱动的产能去化也并不明显。◼ 周期拐点更依赖于需求端催化，关注头部企业产业链延伸带来的价值增量：在没有新增黑天鹅事件发生的背景下，白鸡供给端难以预见明显的下行，26年继续创下新高是大概率事件，但2020-2022年期间超过10%的量增也难以复现。参考2023H1行业的回暖逻辑，需求端（主要为团餐和餐饮渠道）的改善将是影响鸡肉价格的核心变量，白鸡仍是受顺周期逻辑拉动最为顺畅的肉类品种。图：23-25年白羽肉鸡产业链各环节盈利情况图：圣农发展养殖屠宰业务单羽盈利情况元/羽7.55.02.50.0(2.5)(5.0)(7.5)元/羽9.08.07.06.05.04.03.02.01.00.0(1.0)(2.0)屠宰盈利肉毛鸡盈利商品代鸡苗盈利www.swsresearch.com 证券研究报告资料来源：畜牧业协会禽业分会，博亚和讯，Wind，公司公告，申万宏源研究18申万宏源能源矿产
