> 数据图表想关注一下2.3.2 供给收缩周期逐步到来，看好26-27年景气向上2025-11-12.3.2 供给收缩周期逐步到来，看好26-27年景气向上◼ 生长规律决定了肉牛较长的产能周期：从能繁母牛配种到商品牛的出栏，大约需要28个月的时间，母牛年产约1胎，1胎产仔数通常在1头。因此从能繁母牛补栏或者淘汰，到影响牛肉供应量，理论上需要2.5年左右的时间。◼ 产能收缩逐步传导至供给端：本轮牛肉价格下跌25个月，犊牛亏损20个月（23年8月至25年3月），24年产能持续去化（24Q1淘汰母牛价格加速下跌）。◼ 供给下滑有望自2026年开启，延续至2028年：即使从2025年5月恢复盈利后开始补栏，供给释放也至少要到2027年末。图：中国肉牛繁育、生长周期示意图图：中国肉牛存栏量波动情况图：中国肉牛养殖盈利波动情况图：中国反刍饲料产量历年情况110001050010000950090008500800075006%5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%6000元/头2000 万吨4000200001/32023/32025/32027/32029/320211/32021/42023/42025/42027/4202/9420211/42021/52023/52025/52027/52029/520211/5202-20001500100050001449.425.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%肉牛存栏量（万头）同比（右轴）肉牛：自繁自养型：盈利犊牛（肉牛）：养殖盈利反刍料产量同比（右轴）www.swsresearch.com 证券研究报告资料来源：钢联数据，国家统计局，申万宏源研究23申万宏源能源矿产
