> 数据图表如何解释地缘政治加剧铜供应风险
2025-11-2地缘政治加剧铜供应风险◼ 7月9日，特朗普宣布美国将对进口铜征收50%的关税，自2025年8月1日起生效，政策改变全球铜贸易走向，造成区域性的供需失衡：➢ COMEX铜合约相对LME期铜的溢价最高达到2877美元/吨，目前虽有回落，但仍维持在200-300美元区间。➢ COMEX库存达到38万吨，占全球显性库存的60.87%，而美国国内需求仅占全球需求7%，美国以外地区面临更加尖锐的供需失衡。◼ 目前看，美国关税政策未来仍对全球铜供给存在潜在影响：➢ COMEX-LME铜价差在政策落地后仍然存在，或代表美国国内对未来铜关税加码存在预期；美国《国防生产法》将铜列为“关键防御物资”，计划将战略储备从45天用量提升至90天，COMEX铜库存仍有上升空间。➢ 由于铜的金融属性较强，未来美联储进一步降息情况下，部分金融机构或通过铜库存进行质押融资，再投资高收益资产，这种金融创新使得铜库存累积不再反映实体需求，而是异化为信用扩张的抵押物。图表14： COMEX-LME价差（美元/吨）图表15： COMEX库存占比显著提升（吨）资料来源： iFinD，中邮证券研究所请参阅附注免责声明资料来源： iFinD，中邮证券研究所12 
