> 数据图表如何解释权重稀疏性
2025-11-5对于动量策略而言，哪些日子至关重要为了理解特征管理动量（CMM）为何优于标准动量以及其优势的具体体现方式，研究加权函数的输出结果，并观察权重与标准动量赋予的同等权重有何差异，颇具启发性。首先表明，从平均情况来看，该权重具有稀疏性，这意味着某些日子的重要性显著高于其他日子。接着，收益公告日以及收益率特别大的日子，在形成 CMM 信号的过程中最为关键。图表 5 绘制了 CMM 的累计平均权重与标准动量的等权重对比图。该图可理解为对过去收益率赋予权重的经验累积密度函数。平均而言，在形成期的 231 天中，仅有两天所获权重就已达 30%，35 天所获权重的平均占比就已超过一半，这凸显出CMM 赋予单个收益日的重要性存在很大程度的稀疏性。还记录到围绕这一平均值存在较大离散度：阴影区域展示了在样本外期间所有“公司月份”观测值中，该累计加权函数在第 25 至第 75 百分位数之间的变化情况。部分过去每日收益率的加权情况比平均水平更为稀疏，而其他部分则又回归到标准动量的同等权重状态。 
