> 数据图表咨询下各位CMM 业绩与相关度
2025-11-5图表 8 展示了每年股票横截面中，符合系统性新闻反应不足（浅蓝色）和系统性新闻反应过度（黑色）情况的平均比例。对于其余“公司月份”观测值，过往每日绝对收益率与权重之间的相关性在统计上与零无异。结果十分明确：在 40 年的样本外期间内，CMM 始终倾向于对大幅绝对收益率赋予更大权重，这与 CMM 利用持续存在的新闻反应不足现象的观点相契合。对于 63%至 87%的公司而言，模型生成的过往每日绝对收益率与权重之间呈正相关，与这一解释相符。相比之下，反应过度的情况较为罕见，平均每月在不到 10%的股票中出现。对于横截面中的其余部分，发现绝对收益率与权重之间的相关性不显著，因此提取出的 CMM 加权函数退化为标准动量的加权函数。为进一步证实市场动量收益的主要解释源于对大幅收益日的反应不足，分别研究了图表 8 中三类公司（分别对应新闻反应不足、过度反应或未明确判断）的 CMM策略盈利能力。结果见图表 9。 
