> 数据图表我想了解一下以青岛万象城项目为例，NOI Margin 随着收入规模扩大而提升，规模效应显著（百万元、%）
2025-12-1在万象系购物中心同店增长和规模扩张下，公司经营杠杆强劲，商管运营的利润率有望继续提升。一方面是由业主端净运营收入（NOI）增长拉动，另一方面得益于该业务的主要成本人力成本的效率随着在管规模扩大而提升。在单个购物中心项目层面，大部分成本相对固定，或随通胀同步增长，因此项目租金收入的稳健增长能够带来 NOI Margin 的增长。以青岛万象城为例，根据华夏华润商业资产封闭式基础设施证券投资基金招募说明书，该项目的大部分成本相对固定，每年仅温和变动 2%-5%左右。在2020 年至 2023 年前三季度项目租金收入大幅提升，复合增长率约达到 20%，NOI 从 2020 年的 
